Što je SEC Pravilo 15c3-3?

Doneseno 1972. godine od strane DIP-a, Pravilo 15c3-3 je osmišljeno kako bi zaštitilo račune klijenata kod tvrtki za posredovanje u vrijednosnim papirima. Usvojen je kao odgovor na krckanje Wall Street Paperwork iz 1968., što je rezultiralo neuspjehom mnogih tvrtki i značajnim gubicima za njihove klijente. Ukratko, pravilo diktira iznos novca i vrijednosnih papira koje brokersko-dilerske tvrtke moraju odvojiti na posebno zaštićenim računima u ime svojih klijenata. Namjera je osigurati da klijenti mogu povući većinu svojih udjela na zahtjev, čak i ako tvrtka postane insolventna.

Izračun

Najmanje jednom tjedno, brokersko-dilerske tvrtke moraju se podjednako uskladiti s onima koje duguju klijentima i što im klijenti duguju, kako u gotovini tako iu vrijednosnim papirima. Ako iznos koji dugujete klijentima premašuje iznos dugovanja od klijenata, tvrtka mora zaključati dio istih (izračun diktira pravilo 15c3-3) na “Posebnom bankovnom računu za isključivu korist klijenata”. Novac i vrijednosni papiri odvojeno od njega tvrtka ne može koristiti u bilo koju svrhu, kao što je trgovanje za vlastiti račun ili financiranje svojih operacija.

Iznos na ovom računu može doseći milijarde dolara za jednu tvrtku.

Izračun ima složene prilagodbe vezane uz izvedenice i aranžmane kreditiranja. Tu su i razine rizika dodijeljene različitim klasama imovine, koje također mogu modificirati računanje na komplicirane načine. Kritičari primjećuju da, u ozbiljnoj kreditnoj ili likvidnosnoj krizi, klijenti možda neće moći pravovremeno ispuniti svoje obveze prema brokersko-dilerskom društvu, ako uopće. Kao rezultat toga, prema njihovom mišljenju, iznosi koji su izdvojeni u skladu s pravilom 15c3-3 su previše niski. Kao odgovor na propuste Lehman Brothersa i MF Global-a, u kojima su milijarde dolara u sredstvima klijenata ili potpuno izgubljeni ili samo povraćeni nakon godina borbe, DIP je pooštrio ovo pravilo.

Merrill Lynch Probe

DIP istražuje jesu li Bank of America i njezina podružnica Merrill Lynch koristili složenu strategiju za zaobilaženje pravila 15c3-3 i povećanje dobiti, čime su rizični računi malih klijenata u tom procesu. Tvrdnja je da je ovaj program u Merrill Lynchu trajao najmanje 3 godine, a završio se sredinom 2012. godine. Bank of America, koja je kupila Merrill Lynch 2009. godine, već je isplatila više od 70 milijardi dolara u naseljima iz kreditne krize 2008. godine.

Jedna shema koju je koristio Merrill Lynch nazvana je "konverzija uzajmom". U njoj je nekoliko klijenata s visokom neto vrijednošću bilo zavedeno da deponiraju dodatnu gotovinu (u nekim slučajevima dosegnuvši milijune dolara) kao kolateral za kredite u vrijednosti od gotovo 100 puta više. Neposredni učinak bio je dramatičan porast onoga što klijenti duguju Merrill Lynchu, jednak pad neto obveza tvrtke prema klijentima, a time i smanjenje veličine računa blokade. S vremena na vrijeme, ovaj program je oslobodio fondove od 5 milijardi dolara iz računa zatvorenog tipa koji bi inače bio vrijedan do 20 milijardi dolara.

Uštede u troškovima financiranja (tako što su mogli rasporediti ta sredstva na drugom mjestu u tvrtki i tako eliminirati potrebu za prikupljanjem sličnog iznosa putem bankovnih kredita ili tržišta javnog duga) iznosile su oko 20 milijuna dolara godišnje.

Osim toga, Merrill Lynch je koristio shemu pretvorbe zaduživanja kao alat za upravljanje rizicima u svojim trgovačkim stolovima. Ako je trgovački ured stekao posebno veliku poziciju u određenom jamstvu koje je htio zaštititi, mogao bi ga sve ili većinu prebaciti na te klijente visoke neto vrijednosti, koristeći zajmove koji su im već bili isplaćeni za plaćanje. Nejasan je način na koji su ti klijenti profitirali od sudjelovanja u konverzijama s polugama.

_{Izvori: "Što je velika stvar oko pravila 15c3-3," wsj.com, 28. travnja 2015; "SEC ispituje BofA nad Merrill Tactic," Wall Street Journal, 29. travnja 2015.}