Naknade za privatne dionice

Sektor privatnog kapitala privukao je veliku pažnju zbog svojih brojnih slojeva naknada, posebno u svjetlu subparnih prinosa koje je ostvario posljednjih godina. To potiče rastući otpor ulagača.

Studija koju su proveli sveučilišni akademici s Yalea i Maastrichta za Financial Times smatra da su tijekom deset godina od 2001. godine mirovinski fondovi SAD-a zarađivali 4,5% godišnje, nakon naknada, iz privatnih vlasničkih ulaganja. Nepovoljno je u usporedbi sa S&P 400, koji je proizveo prosječni godišnji prinos od 6,7% u istom razdoblju, s reinvestiranjem dividendi. Studija također pokazuje da se, kada se uzmu u obzir sve naknade, oko 70% bruto povrata na fondove privatnog kapitala zadrže sami fondovi.

Znatno jača optužnica dolazi od Simona Lacka, profesionalnog novčanog upravitelja i autora The Hedge Fund Mirage, U ovoj knjizi, on procjenjuje da su od 1998. do 2010. godine hedge fondovi kolektivno vraćali samo 9 milijardi dolara investitorima, dok su svojim menadžerima i drugim insajderima obasipali zapanjujućih 440 milijardi dolara.

Dok hedge fondovi i private equity fondovi nisu sinonimi, postoji dovoljno sličnosti među ovim sektorima svemira upravljanja novcem da se sugerira da takva iskrivljena distribucija može biti donekle indikativna i za potonje. Među najčešće viđenim troškovima privatnog kapitala su:

Naknade za upravljanje

Naknade za upravljanje teoretski pokrivaju operativne troškove privatnog investicijskog društva, iako rastući broj istraživanja pokazuje da te naknade obično daleko premašuju troškove. Naknade za upravljanje obično iznose od 1,5% do 2,0% imovine.

Međutim, u ranim godinama postojanja privatnog dioničkog fonda, naknada za upravljanje može predstavljati mnogo veći postotak stvarnog uloženog novca. To je zato što se normalno procjenjuje i na svu gotovinu koju su investitori preuzeli u fond, ali koji fond tek treba uložiti.

Naknade za izvedbu

Naknade za uspješnost poslovanja obično iznose oko 20% svih dobitaka od ulaganja koje je zabilježio privatni dionički fond. Ako fond u određenoj godini ima gubitak, naknade za izvedbu su nula. Štoviše, najbolje prakse u industriji nalažu da prije nego što se mogu ostvariti naknade za izvedbu, kumulativni gubici u prošlosti trebali bi se nadoknaditi protiv dobitaka u narednim godinama.

Naknade za plaćanje

Naknade za trgovanje naplaćuju tvrtke iz privatnog kapitala u svojim portfeljima. One bi trebale pokrivati ​​razne administrativne usluge koje im pruža prva.

Naknade za transakcije

Transakcijske naknade naplaćuju tvrtke za otkup tvrtki koje kupuju. U godinama 2009. i 2010. te su se naknade kretale oko 1,24% od veličine posla, za otkup vrijednih između 500 i 1 milijardu dolara, s 0,99% u 2005. do 2008. godini.

Naknade za praćenje

Naknade za nadzor plaćaju tvrtke iz portfelja svojim vlasnicima privatnih dioničkih društava kako bi pokrili razne savjetodavne usluge.

Primjeri dvostrukog punjenja

Ove različite privatne kapitalne naknade podliježu sve većim kritikama ne samo zbog toga što su prekomjerne, nego zato što predstavljaju dvostruko naplatu za iste djelatnosti i usluge, koje se istovremeno procjenjuju ulagačima i tvrtkama iz portfelja.

Kada tvrtke iz portfelja izlaze u javnost, one često moraju plaćati prekomjerne iznose naknada kako bi raskinuli svoje savjetodavne ugovore s privatnim kapitalnim tvrtkama, iako bi glavni izvor dobiti za tvrtke s privatnim kapitalom i otkupom trebao osigurati upravo od preuzimanja portfelja tvrtki.

Neke privatne investicijske tvrtke procjenjuju naknadu za portfeljna društva za refinanciranje duga. To pogađa mnoge promatrače kao prekomjerne, iz dva razloga. Prvo, privatne investicijske tvrtke obično su odgovorne za nagomilavanje velikih iznosa duga na prvom mjestu, kada preuzimaju privatne tvrtke u otkupima s polugama (LBO). Drugo, refinanciranje po nižim kamatnim stopama povećava dobit tvrtke u portfelju, a time i potencijalne dobitke privatnih dioničkih društava.

Odgovori investitora

Sve veći broj investitora inzistira na tome da se te razne druge naknade koriste za nadoknadu naknade za upravljanje, umjesto da služe kao dopuna tome što stvara čistu dobit za privatnu investicijsku tvrtku ili podržava prekomjernu naknadu za svoje osoblje. Kao odgovor na to, otprilike 83% transakcijskih naknada povezanih s prikupljenim sredstvima u 2011. vraća se investitorima, nasuprot 70% za sredstva prikupljena u 2009. Međutim, to može biti nadoknađeno ukupnim povećanjem ove i drugih naknada.

Poticaji mirovinskog fonda

Upravitelji novca u raznim mirovinskim fondovima mogu imati izopačeni poticaj da preferiraju preraspodjelu tih različitih naknada na njihovu izravnu eliminaciju. To je zbog toga što se rabatne naknade često obračunavaju kao povećanje povrata ulaganja. To će, zauzvrat, povećati novčane menadžere vlastitom naknadom, osobito ako im se dodjeljuju bonusi vezani uz povrate ulaganja.

S druge strane, ako pristojbe nisu naplaćene, proizvoljne procjene dodijeljene portfeljnim društvima (proizvoljne jer nemaju dionice kojima se trguje i cijene na javnim tržištima vrijednosnih papira) vjerojatno se ne bi smatrale da su porasle za proporcionalni iznos,

izvori:"Investitori fondova za otkup pozivaju na promjenu" zastarjele "strukture naknada," Financial Times, 7. studenoga 2011. "Privatni kapital: Visoka pristojba toliko visoka", Ekonomist, 12. studenoga 2011. "Privatne investicijske naknade dovedene su u pitanje" i "naknada za upravljanje fondom pod kontrolom" Financial Times, 24. siječnja 2012. "Nagrade za neuspjeh: Klijenti hedge fonda plaćaju mnogo za malo, u skladu s ovim razarajućim izlaganjem", Financial Times, 18. veljače 2012.