Financije i ulaganje: dostizanje prinosa

Postizanje prinosa obično se koristi u financijama i investiranju. Strogo govoreći, u najužem smislu, ta fraza karakterizira situaciju u kojoj investitor traži veće prinose svojih ulaganja.

Konkretnije i češće, izraz se primjenjuje na situacije u kojima investitor lovi veće prinose bez dužnog poštivanja dodatnog rizika koji on ili ona obično uzrokuju. Uistinu, investitori koji agresivno posegnu za prinosom često imaju tendenciju pokazati suprotnost normalnoj averziji prema riziku, umjesto da postanu rizični u svojim izborima, bilo svjesno ili ne.

Postizanje prinosa i kreditnih kriza

Financijska kriza od 2007. do 2008. najnoviji je primjer tržišnog kolapsa koji je djelomično uzrokovan širokim rasprostranjenim prinosom. Investitori koji očajnički žele više prinose povećavaju vrijednost vrijednosnih papira s hipotekarnim kreditima na razine koje su nespojive s njihovim temeljnim rizikom otplate. Kada su hipoteke koje stoje iza tih instrumenata dospjele u kašnjenje ili zbog neispunjavanja obveza, njihove su se vrijednosti srušile. Uslijedila je opća kriza povjerenja ulagača koja je uzrokovala oštre padove vrijednosti ostalih vrijednosnih papira i neuspjeh ili gotovo neuspjeh mnogih vodećih bankarskih i vrijednosnih tvrtki.

Postizanje prinosa i financijskih prijevara

Investitori koji agresivno posegnu za prinosom su među onima koji su najviše podložni da postanu žrtve financijskih prevare i programa. Doista, mnogi od velikih slučajeva u financijskoj povijesti prijevare i prijevare uključuju počinitelje, najpoznatiji Charles Ponzi i Bernard Madoff, koji su posebno ciljali ljude koji su očajnički tražili dodatni prinos na svoj novac, nezadovoljni konvencionalnim mogućnostima ulaganja.

Institucionalni ulagači koji ostvaruju prinos

U okruženju s niskim kamatnim stopama kao što je ono koje je postojalo nakon financijske i kreditne krize od 2007. do 2008. godine, mnogi institucionalni investitori, kao što su osiguravajuća društva i mirovinski fondovi s definiranim iznosom, bili su pod pritiskom da postignu prinos. Ovi niski prinosi posljedica su, u velikoj mjeri, djelovanja Federalnih rezervi i drugih središnjih banaka diljem svijeta za poticanje njihovih gospodarstava nakon financijske krize 2007.-2008. Osiguravajuća društva i mirovinski fondovi u tom smislu obvezuju se da preuzmu više rizika za ostvarivanje prinosa potrebnih za ispunjavanje svojih obveza.

Rezultat je generalizirani porast rizika u financijskom sustavu.

Utjecaji na cijenu obveznica

Osiguravajuća društva i mirovinski fondovi glavni su kupci korporativnog i inozemnog duga te su stoga značajni izvori financiranja za te subjekte. Odluke o kupnji ovih institucionalnih ulagača stoga imaju velike implikacije na ponudu i cijenu kredita. Učinci njihovog postizanja prinosa vidljivi su u određivanju cijena novih izdanja duga i određivanju cijena tih istih instrumenata na sekundarnom tržištu. Ukratko, kada ti veliki institucionalni investitori aktivno posegnu za prinosom, podižu cijene rizičnijih vrijednosnih papira i tako zapravo smanjuju kamatnu stopu koju bi rizičniji zajmoprimci trebali platiti.

Neočekivano ponašanje

Akademski istraživači su otkrili da je dostizanje prinosa najagresivnije i očiglednije tijekom ekonomskih ekspanzija kada su prinosi obveznica normalno i dalje rastu. Štoviše, ironično, takvo je ponašanje očitije u osiguravajućim društvima koja se suočavaju s obvezujućim regulatornim kapitalnim zahtjevima. Još jedan protu-intuitivan nalaz istraživača je da propisi kojima je cilj smanjiti rizično ulagačko ponašanje od strane osiguravajućih društava zapravo potiču postizanje prinosa. Ključ za ovaj nalaz je opažanje da su čak i najsofisticiraniji sustavi za mjerenje rizika vrlo nesavršeni, ako ne i fundamentalno manjkavi.

Daljnje čitanje

Vidi "Dostizanje na tržištu obveznica" profesora Bo Beckera i Victoria Ivashina s Harvardske poslovne škole, HBS Radni broj 12-103, objavljenog u svibnju 2012. i objavljenog 15. lipnja 2012. godine.